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把重要的事情做简单           ★★★ 【字体:
【爱书坊】 把重要的事情做简单
把重要的事情做简单

  张凤安

  1940年11月28日,一代股票作手,巴菲特和彼得·林奇的偶像,杰西·利弗莫尔在纽约自杀。那天他赶来纽约,是到雪梨酒店辨认他父亲的尸体的。几分钟之后,他留下一封简短的遗书:我的一生是一场失败。然后自杀。

  在那之前的十多年时间,利弗莫尔已经成为华尔街的传奇。1929年的股市大崩盘中,他利用做空赚到了1亿美元。那时的1亿美元相当于现在的几十亿。

  利弗莫尔因为抑郁症和家庭不幸自杀,与投资失败无关。迄今为止,利弗莫尔的投资业绩依然是个传奇,其投资理论依然被反复研究。

  在投资市场里,当人们遭遇亏损的时候,就会像在厨房里遇到蟑螂一样尖叫。美国人会说,你从来不会在厨房里只看到一只蟑螂。“蟑螂理论”经常暗示,一家公司一旦爆发出一个问题,背后往往隐藏着更多的问题。在投资市场里也一样,当你亏损一次之后,就不会只亏损一次。

  利弗莫尔曾经说,最大的敌人是你自己,致命的希望和恐惧;犯错的是人而不是市场,不要抱怨市场。

  认识自己的错误与研究自己的成功一样对我们有利。但有的人在犯了错误之后,总想逃离惩罚,这是人的自然冲动。在市场里犯了错,必然导致双重打击:财富与自尊心。

  有人会因为市场暴跌跳楼,但如果明知后果会是跳楼,他会允许自己犯大错吗?如何惩罚自己的错误?或许可以参考借鉴《美国士兵守则》。士兵有士兵的守则,每触犯一条守则,可能就意味着生命的陨灭。冲进市场与士兵投身战场一样,意味着风险,但也可能带来骄人的战功和荣誉。

  “重要的事情总是简单的,简单的事情也是最难的。”这是《美国士兵守则》里一句经典的话。

  市场里,最重要的事情是什么呢?先别亏钱。但不亏钱也是最难的。杰西·利弗莫尔留下的诸多圣经式的警告中,最深刻的一条是:“我的经验足以证明,真正从投机交易中赚得的利润,都来自那些从开始就保持赢利的头寸。”

  厌恶亏损是人之常情,但人们经常的做法却相反:任凭风险扩大,甚至加杠杆扩大风险,直到忍无可忍再做割肉处理。常见的一个窘境就是:当亏损10%时,最为难受,当亏损扩大到30%甚至50%以上时,反而手起刀落,一割了之,扬言不再返回市场。不少人在应该做价值投资的时候频繁交易,而在经济衰退周期到来之后,则“躺下装死”,成为僵尸投资者。

  价值投资理论经常被误用,从而导致更大的亏损,因为每一个公司和产品都可能遭遇生命周期的挑战。经济史学家威廉·斯特劳斯在《世代:1584年到2069年的美国未来历史》中提出了两代人构成、完成技术创新周期的理论。

  按照威廉的理论,没有所谓的绝对价值,只有相对价值,也就是需要判断产品和公司是处于创业阶段、增长繁荣时期、震荡时期,还是成熟繁荣时期。1929年,美国家庭汽车普及率达到了90%,持续10年的大繁荣也在这一年走向终结。如今,中国房地产的普及达到了非常高的水平,中国经济的增长也因此从高速滑落至中高速。

  过去十年,你是买中石油还是买海信电器,其中的收益差距是百倍。其背后是能源周期的衰落和智能家电周期的崛起。产业周期和价值周期的经典理论是美林时钟。但据说,美林时钟也无法清晰描述当下的中国。

  如何把重要的事情做简单,还真不容易。《美国士兵守则》另一条守则是:当防守严密到敌人攻不进时,你自己也可能打不出去。这是说:当你不承担任何风险时,你也得不到任何超额收益。

  每个人都相信自己的判断,也做了许多的功课和研究。可是,如果你通过瞄准镜能看见敌人,那么敌人也同样能看见你。你在研究市场的时候,市场也在对你进行反应。

  为什么简单的事情总是会搞砸,重要的事情总是被忽略,亏损总是扩大?在市场风险中,哪里是底部?这些问题一直煎熬着每一位市场投资者。老股民死于抄底,新股民套在山顶。

  市场底部在哪里,在投资市场有一个著名的“戴维斯双杀”理论,简单来说,就是业绩下滑,同时由于市场偏向谨慎,给公司合理的估值也下降了。原来认为50倍市盈率是合理的,现在是20倍市盈率合理。很多股票,跌掉了一半的市值,但如果业绩也下降一半,就意味着还需要再跌一半,所以“戴维斯双杀”的杀伤力很大。
文章录入:爱书小屋    责任编辑:yxpaishufang 
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